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星石投资江晖:做资产管理要提高科学性、降低艺术性

俗话说“一厘米宽,一公里深”,星石投资成立已有12年,我们只有股票长策略,具体方法是“多层驱动器投资法”。

从基本驱动程序开始

驱动因素是什么?打了一个盒子,盒子移动了。结果就是结果,这一拳是驱动因素。

要了解驱动因素,是要了解如何发出此打孔,然后预测盒子运动的方向和程度。不同类型的打孔器可以使盒子移动。我们的目标是找到“可能致命的拳头”。

公司基础的驱动因素来自三个层次:公司,行业和宏观。

公司层面的驱动因素包括:业务障碍(例如品牌,技术和其他垄断),业务模型(例如效率优势,管理能力),升级改造(例如业务升级,结构优化),管理改进(例如改进)。内部运营效率),规模扩展(竞争力,资源end赋)和技术进步(增强竞争优势)数十种。各种驱动程序的权重因行业和公司的阶段而异。

行业层面的驱动因素包括:产业升级(例如,行业效率的提高),体制的变化(例如,导致行业供需变化的宏观或政策变化),竞争格局(例如,集中度的提高等);供需改善(导致行业繁荣)等多达十几种。

宏观层面的驱动因素包括:宏观经济政策,宏观经济趋势和投资时钟。中国的宏观水平迅速变化。看起来更长一些,并过滤掉短期事件。

通过在公司和行业层面上做好工作,我们可以实现价值挑选和挑选优秀公司。

但是,找到一家优秀的公司是不够的,而且仍有优化空间,这来自于对行业和宏观层面驱动因素的研究。对这两个层面的研究有助于判断不同行业在不同市场环境和市场风格中的优势和劣势(注:我们将A股的所有行业分为三类:科技,周期和消费)。如果选定的优质股票可以适当地集中在良好的行业和类别,更像是利用风,它可以提高在各种市场环境中的投资组合的获胜率。例如,在2016年,当市场风格从增长变为价值时,在底价股票选择的基础上,行业和类别可以适当地集中在消费股票中。

总之,价值选择+行业优化+类别优化是一个支持性的投资和研究体系,从长远来看是有效的。

资产管理不可能是艺术的一半

俗话说,投资是半科学和半艺术。所谓艺术就是投资经理的直觉。但我认为减少艺术性是必要的。

对于个人投资,艺术高点没有影响。但对于资本规模大且需要团队管理的产品,如果一半的投资取决于团队的直觉,那么对客户来说就是不利的。由于不确定性太大,客户无法理解产品收益逻辑。

一个好的投资经理也应该是一个好的产品经理,关注客户体验。因此,我们需要科学,系统的方法,以及实施这种方法的研究体系,以最大限度地减少艺术的组成,并将科学成分提高到至少90%或更高,就像大型精密机器一样,通过机械化生产确保产品可以复制,质量可靠。

正是基于这种理解,多年来,我们已经建立了“多层驱动因素投资方法”,以期通过寻找中,中期驱动因素来整合自上而下和自下而上的方法。在统一的投资体系中。所有投资和研究链接均严格按照此方法进行工作,包括研究,撰写报告和构建投资组合。从而逐步提高投资的科学性,减少个人判断的技巧,并减少人为波动。

投资需要不同的意见

投资需要不同的意见,以防止人们意识到融合和创新钝化。这意味着系统的科学体系并不意味着每个研究人员都是像螺丝钉一样的工人。他们更像工程师,需要发挥个人主观能动性。实现的关键是创造良好的内部竞争环境,建立良好的考核机制和激励机制。这直接关系到生产力。

(编辑:张明江)

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